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油價接下來怎么走?未來3個月原油價格或只會更加低迷

來源: 作者: 更新時間:2019-10-18

  未來油價還會持續低迷嗎?

  有分析認為,油價未來走勢可以參考這一指標——石油期權的波動率偏斜程度。芝商所結合多年數據指出,石油期權的波動率偏斜度經常是預測油價走勢的有效反向指標,尤其是成品油市場。


通常來說,美油和其他原油期貨的波動性偏斜程度是負值,在2009年1月份以來有92.5%的時間,WTI原油期權的波動率處于負偏斜狀態,即對于delta值為0.15的看漲期權和看跌期權來說,其期權費之間的價差處于負值區間。這意味著看跌期權要比看漲期權貴。

  然而,在沙特原油遇襲案發生后,偏斜度陡然上升,看漲期權比看跌期權的價格更高了。隨著沙特事件的淡化,原油期權的偏斜程度又恢復至常態。值得注意的是,自偏斜度恢復為負值后,其負值的絕對值高于一般水平。

  而更重要的是,截至10月中旬,WTI原油期權風險逆轉偏度較大,仍保持在其歷史總體水平的前20%。從歷史數據來看,這一水平往往意味著原油價格在未來三個月內還會進一步下降。

  從過去十年的數據也可以發現,一旦WTI原油期貨的波動率偏斜度比平均水平大,在未來三個月中,期貨頭寸的平均收益常常低于平均水平。這是為什么呢?

  原來,當石油交易員擔心未來價格下跌時,價格往往會反彈;而當他們擔心上行風險時,價格下跌的可能性反而最大。這種反比關系在WTI原油期貨中很明顯。

  下圖顯示了WTI原油期貨風險逆轉偏度及其兩年滾動百分等級與該期權隨后三個月收益之間的關系。通常,偏斜率越高,表示出現較低的回報或原油價格價格下跌的可能性就越大,而異常偏斜的趨勢通常表示原油市場可能出現超賣。

  當然,WTI原油價格這次是否下跌,如歷史數據所暗示的關系那樣,最后還取決于基本面因素和地緣政治因素。總體來看,原油需求疲軟依舊是最大的利空因素。但是也不排除需求的短時提振或其他供應面的沖擊而推升油價。

  芝商所指出,如果庫存急劇下降,有可能提振石油價格。然而,隔夜公布的美國API原油庫存增加1050萬桶,為自2017年2月以來最大增幅,為連續第五周增長,這加重了市場對全球原油供應過剩的擔憂。

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